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            從三季報看紡織服裝行業新趨勢:行業拐點已現,看好品牌龍頭復蘇行情

            蘿卜投研  2020-11-17 09:41:07  閱讀量:

            ????????核心觀點

            ????????2020年至今板塊二級市場走勢回顧:受疫情影響表現弱于大勢,基金持倉創歷史新低。從前三季度行業漲跌幅表現來看,A股紡織服裝板塊位于所有行業的中下游(中信30個行業排第22位),表現大幅弱于指數。從基金配置來看,截至2020年9月,紡織服裝行業的基金配置比例環比進一步下降至0.08%,創下2009年以來的最低記錄。從估值角度來看,行業目前處于歷史中值,位于所有行業中下游。

            ????????行業基本面分析:(1)品牌服飾:Q3確立向上拐點,經營質量環比明顯改善。從三季報看,品牌服飾公司多數呈現收入和利潤端降幅環比改善的趨勢,嚴格的費用控制之下單季度盈利恢復好于收入。伴隨終端零售的回暖和經銷商進貨積極性的提升,三季度末存貨環比大幅改善。行業復蘇疊加疫情之下各公司更重視現金管理,Q3經營活動現金流凈額大多優于往年同期。(2)紡織制造:Q3報表繼續承壓,但接單已改善,Q4有望逐步復蘇。紡織制造板塊受疫情沖擊嚴重, Q3報表端仍未見明顯好轉。但從草根調研了解到,受益于印度等國訂單轉移和歐美圣誕需求拉動,多數制造龍頭9月接單開始明顯改善,預計從Q4起,經營層面有望呈現回暖趨勢。

            ????????結合三季報,我們認為后疫情時代紡織服裝行業呈現出三大新趨勢,(1)龍頭企業加速線上布局和數字化賦能。前三季度品牌服飾公司電商收入占比普遍快速提升,線上線下渠道的融合進一步加速。線上作為有效觸達消費者的重要平臺,其對品牌和供應鏈的賦能作用更加突出。部分優質企業例如太平鳥已走在行業前列,利用線上數據反哺線下,引領爆品打造和整個業務流程的優化。(2)龍頭企業的線下經營更追求質量和可持續性。品牌服飾龍頭的線下經營更注重單店運營質量而非門店數量,與經銷商的合作也更注重中長期。疫情加速了對整個行業低效門店的出清,未來對經營質量的重視將成為常態。(3)龍頭企業的費用投放更注重效率,線上營銷占比提升。與線下營銷相比,線上營銷可追溯性強,目標客群定位更精準,投放效率相對較高,正在成為公司營銷方式的首選。

            ????????投資建議與投資標的

            ????????展望四季度和明年,我們繼續看好板塊復蘇邏輯下品牌龍頭公司的超額收益機會,一方面從景氣度來看,由于今年降溫普遍較早,再加上春節較晚,冬裝的銷售期整體拉長。在去年同期低基數下,今年四季度到明年上半年,預計品牌服飾整體銷售同比增速有望進一步抬升,繼續改善的確定性較強;另一方面考慮估值切換,多數細分板塊龍頭 2021年的估值又回到了歷史底部區域,吸引力進一步提升。落實到A股紡織服裝板塊具體的投資機會,我們建議重點關注地素時尚(603587,買入)、海瀾之家(600398,買入)、富安娜(002327,買入)、羅萊生活(002293,增持)和太平鳥(603877,增持)等。

            ? ? ? ??風險提示

            ????????新冠肺炎疫情的反復、經濟減速對國內零售終端的壓力、貿易摩擦、棉價和人民幣匯率波動等。

            以上內容節選自【東方證券】已經發布的研究報告《從三季報看紡織服裝行業新趨勢:行業拐點已現,看好品牌龍頭復蘇行情》及公開信息,具體分析內容(包括風險提示等)請詳見完整版報告。若因對報告的摘編產生歧義,應以完整版報告內容為準。

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