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            萬達電影定增29億仍難覆蓋短期負債 股票存ST風險

            原創 雷達財經  2020-11-12 12:48:00  閱讀量:10.43萬

            雷達財經出品 文|李萬民 編|深海

            11月9日,萬達電影公告,以14.94元/股發行價非公開發行1.96億股,向8家投資者募資29.29億元,成為今年以來影視行業首家完成定增的公司。

            8家投資者陣容豪華,知名國際投行瑞士銀行(UBS AG)、頭部券商中信證券、大型公募基金財通基金、興證全球、華安基金、明星私募高毅資產悉數在列,還有一位"超級牛散"徐茂根。

            根據非公開發行計劃,募集資金將用于新建影院項目和補充公司流動資金及償還借款。其中,20.27億元用于新建影院項目,8.69億元用于補充公司流動資金及償還借款。而截至三季度末,公司賬上的貨幣資金已經只剩下13.41億元,未來一年內到期的短期借款達38.07億元,尚存14.87億元的缺口。

            值得一提的是,歷經15年發展,萬達電影攻城略地坐上院線"一哥"寶座,但因為并購造成的高額商譽減值,在2019年巨虧47.29億元。今年前三季度,萬達電影已經虧損20.15億元,倘若四季度無法扭轉局面,將面臨ST風險。

            5家影院起步,5年長成院線龍頭

            2004年,萬達集團投資了5家華納萬達國際影院,共43塊屏幕,成為當年度在文化領域投資最多的企業。其中天津、南寧、武漢三家影院,一家影院的票房收入就能占當地整個城市票房的60%以上。天津影院更是在當年12月份以超300萬元票房收入進入全國前三。王健林在年度工作報告中用了一個詞來形容:異軍突起。

            5家影院的"牛刀小試"讓萬達集團占領電影終端市場的信心大增。幸運的是,國家廣電總局在2004年12月份批準萬達集團設立院線。當時國內民營院線執照屈指可數,并且有著15家影院以上的準入門檻。國家廣電總局給萬達集團頒發院線執照,屬于破例。

            萬達集團的動作很快。2005年1月22日,北京萬達電影院線有限公司成立,2006年11月30日,公司整體變更為萬達電影院線股份有限公司(下稱萬達院線),到2009年開始,已經在票房收入、市場份額、觀影人次上,位居全國首位,成為院線"老大"。

            2012年5月,萬達集團以26億美元收購美國第二大院線AMC,接管其旗下338家影院的4865塊銀幕;2013年底,王健林宣布斥資500億元在青島打造東方影都;2016年1月,萬達集團宣布以不超過35億美元現金(約230億元人民幣)收購美國傳奇影業公司。

            2015年1月22日,萬達院線在深交所中小板掛牌上市,成為國內資本市場院線第一股。經過此前多次增資、轉讓后,萬達投資成為公司最大股東,截至2015年上市前,占據68%持股份額。萬達集團創始人、董事長王健林,通過大連興合投資有限公司、萬達集團和文化產業集團間接控股萬達投資,成為萬達院線的實際控制人。

            上市招股書介紹,萬達院線是一家自主投資建設及運營管理影院的電影院線公司,主營業務收入為影院投資建設、院線電影發行、影院電影放映及相關衍生業務(賣品銷售、廣告發布等)。公司的主要業務收入來自于電影票房收入、賣品銷售收入。從2009年開始,公司在票房收入、市場份額、觀影人次上,一直居全國首位。

            2017年5月,萬達院線更名萬達電影。

            到2018年末,公司擁有已開業直營影院 595 家,5279塊銀幕,其中境內直營影院 541家,銀幕 4807 塊,市場占有率 13.5%;境外影院 54 家,銀幕472塊,市場占有率22%。公司票房、觀影人次、市場份額已連續十年位居國內首位。

            之后于2019年,萬達電影收購萬達影視資產重組完成,公司業務由主要集中于電影行業產業鏈下游放映業務,向上延伸至電影投資、制作和發行,全面覆蓋全產業鏈。

            并購致商譽高懸,2019大虧47億

            對于文化產業的發展,王健林曾報以很大期望。2013年上半年工作會議中,他曾提出,房地產業在任何國家都不是百年行業,發展期只有40至50年左右,中國房地產業已經發展20多年,再有15至20年左右,這個行業就會萎縮。萬達要做百年企業,就要擁有百年企業的物質基礎,房地產無法產生長期、持續、穩定的現金流,所以必須向文化旅游轉型。

            "萬達多年來把商業地產作為核心支柱產業,現在加上文化旅游,今后萬達就是雙輪驅動,商業地產和文化旅游兩手抓,兩手都要硬。"王健林當時如此表示。

            作為文化產業中的核心公司,為了實現快速發展,上市后的萬達電影開啟了頻繁的"買買買"。在快速并購做大規模的同時,飛升的商譽逐漸成為懸在萬達電影頭頂的一柄利劍。

            上市前的2014年末,萬達電影商譽僅2300萬元,因收購寶雞萬達電影城有限公司形成。2015年,因收購國內影城、 HG Holdco Pty Ltd及慕威時尚等公司,商譽同比增長22385.12%達到51.72億元;2016年,因收購國內影院、時光網及 Propaganda GEM Ltd,商譽同比增長57.18%至81.29億元;2017年,因收購國內影城、Mtime USA company,商譽同比增長20.54%至97.99億元。

            此后,隨著2019年收購萬達影視重大資產重組完成,合并報表后,萬達電影2018年末的商譽攀至新高,達到134.9億元,占當年度311.37億元總資產的43.33%。

            2019年,萬達電影營收154.35億元,同比下降5.23%;歸母凈利潤-47.29億元,同比下降324.87%;經營活動產生的現金流量凈額為18.59億元,同比下降13.56%。萬達電影第一年出現虧損。

            大規模虧損的元兇是商譽減值。2019年,萬達電影計提商譽等資產減值準備59.09億元。如果扣除計提資產減值準備影響,公司實現歸母凈利潤11.41億元。

            經過2019年大規模計提商譽減值后,截至2020年三季度末,萬達電影的商譽仍然高達81.12億元,占245.86億元總資產的33%。

            八方來救,仍有缺口?

            2020年,疫情來襲,影院停擺,萬達電影前三季度營收32.14億元,同比大降72.28%;歸母凈利潤-20.15億元,同比大降342.96%。

            如今公司連年虧損,如何破局?萬達電影的選擇,是押注院線,加快擴張。

            今年4月,萬達電影推出非公開發行股票預案,擬向不超過35名特定投資者非公開發行A股股票,募集資金總額不超過43.5億元,其中30.45億元用于新建影院項目,其余13.05億元用于補充公司流動資金及償還借款。

            根據當時公告,萬達電影擬在2020年至2022年新建電影院162家,投資總額為31.45億元,其中30.45億元源自本次非公開發行股票。

            最終的募資金額有所下降,不過投資影院的大方向沒有改變。11月9日,萬達電影公告,以14.94元/股發行價非公開發行1.96億股,向8家投資者募資29.29億元,實際募資凈額28.96億元。根據非公開發行計劃,募集資金將用于新建影院項目和補充公司流動資金及償還借款。其中,20.27億元用于新建影院項目,8.69億元用于補充公司流動資金及償還借款。

            8家投資者陣容豪華,知名國際投行瑞士銀行(UBS AG)、頭部券商中信證券、大型公募基金財通基金、興證全球、華安基金、明星私募高毅資產悉數在列,還有一位"超級牛散"徐茂根。此次定增被外界視為,投資者對公司未來長期發展和前景的看好。利好之下,萬達電影11月10日開盤漲停。

            這筆被稱為"A股影視史上最大規模"的融資,解了萬達電影的燃眉之急。今年受疫情影響,影院關閉,萬達電影持續虧損,截至三季度末,公司賬上的貨幣資金已經只剩下13.41億元,還有38.07億元的短期借款將在未來一年內到期。28.96億元到賬后,一面補充公司現金流,提升償債能力,一方面繼續開拓,新建影院押注未來。

            不過,危機能否在短時間解除,仍存在不確定性。一方面,實際募資金額大幅縮水,其中計劃用于新建影院的資金從30.45億元縮水至20.2億元;另一方面,即使有募資后8.69億元補充現金流,外加1.1億元從新建影院項目中置換而出的自籌資金,萬達電影將用于償還短期借款的資金也不超過23.2億元,尚存在14.87億元的缺口。

            根據燈塔數據,截至2020年10月底,全國分賬票房134.15億元,萬達院線實現分賬票房19.61億元,其中10月萬達院線實現分賬票房8.78億,已經接近去年同期的84%。國信證券預計,四季度院線票房有望接近去年同期水平。但如果僅僅是去年同期水平,萬達電影今年虧損已成定局。

            根據相關規定,如果萬達電影2020年繼續虧損,將被ST。

            業績虧損,商譽高企,短期償債壓力"三座大山"之下,萬達電影接下來的業績發展將會如何?雷達財經將持續關注。

            注:本文是雷達財經原創。未經授權,禁止轉載。

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            關鍵詞閱讀: 財經 / 報告 / 上市
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